第551章 不均衡IRR，你拿什麼升級產業？（2）

  第551章 不均衡IRR，你拿什麼升級產業？（2）

  後世曾經有那麼一個熱點話題：到了2024年，漂亮國的波音飛機、福特航母不斷暴露問題，航空發動機、醫藥技術、機器人技術等技術也不再具有絕對的統治力，無人機領域被兔子反超不說，造船能力更是只有東方某大國的1/200——為什麼漂亮國的製造業會衰落至此？

  關於這個問題，各行各業給出的答案很多，而且聽起來都很有道理，畢竟冰凍三尺非一日之寒，漂亮國的製造業衰落是無數原因複合沉積之下的結果，不管你從哪個角度去切入，都不能說是錯了。

  只不過，其實早在2005年，研究界就在某本白皮書里給出了「漂亮國的製造業正在面臨巨大挑戰」的警告，並且斷言，如果情況得不到好轉，漂亮國的製造業在短期內陷入衰落將會成為必然。

  而這個在後世普通人看來極具洞見性的判斷，其實早就是研究界的一個共識，而且判斷的依據令人無法反駁……漂亮國製造業衰落的威脅，來自於對實體企業有效投資的大幅縮減，資本從實體向資本市場、尤其是金融資本市場快速流出，如果這一情況得不到遏制，漂亮國的製造業很快就會因為缺乏利益驅動力陷入空心化。

  「缺乏利益驅動力」，才是出現這一情況的根本原因。

  而提到利益驅動力，則必須要提一個概念——18%的內部投資門檻收益率（IRR）。

  簡單來說，做投資時必須保證期望的投資回報率不低於某一個門檻回報率，這樣才能保證資本的不斷擴張——比如說100萬的門檻回報率是15%，然後你拿100萬出來投資，所期望的投資回報率就應該大於15%。也就是說這15%是投資一百萬項目的一個最低回報率，要是低於這個回報率，這個投資項目就是個失敗的投資項目；

  由於IRR能使項目的淨現值等於零時的折現率，還可以從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀，因此，歐美的資本在投資時，非常喜歡用IRR來作為衡量指標——雖然這玩意計算過程複雜，而且當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR出現，在運營指導時缺乏實際意義，但大部分資本誰在乎這個？

  然而不幸的是，根據摩根大通的統計，自從90年代初期開始，漂亮國的標準普爾500指數公司的加權平均資本成本（WACC）基本都在 8.3%——9.5%這個區間波動，而1999年的時候，WACC更是低到了6.7%這個二十年來的歷史最低谷！

  其實嚴格來說，即便是6.7%的WACC，也算是不錯的了，最起碼跑贏了通脹——但是就如賭場裡的客人總是有輸有贏一樣，諸如摩根、GS等頂級資本攤子大，投資的項目多，成功項目的固然很多，但失敗的同樣不少，因此如果新項目的預期IRR低於18%，他們根本沒辦法保證能有效對沖麾下所有項目的風險。

  這種情況下，假如一家上市公司需要投資一批價值100萬的機器人提高車間的生產效率並降低不良，如果這筆投資不能帶來每年至少20萬的成本節約收益（以15年期項目壽命計算，如5年期項目，則要求40萬每年），那麼這筆投資項目就會被否決。

  設定這樣的目標之下，基本上90%的內生性項目都很難通過公司管理層和董事會的批准，漂亮國的實體企業最後寧願派息和回購股票，將公司的現金交給它的股東們去重新分配，也不願意對自身產業的發展和壯大進行投資。

  比如IBM公司，自從2004年以後，IBM公司每支出一美元的CAPEX（資本支出），就會花額外4美元通過派息或者股票回購回饋股東。而思科公司，從2005-2020年間一共回購股票花費了1100億美元——而在此期間僅花了150億美元補充公司的生產性資產。（前幾年由陳坤、辛芷蕾領銜的電視劇《輸贏》，就是改編自IBM與惠普公司於2006年的時候在國內激烈爭奪銀行業數據中心市場這段經歷寫出來的同名商戰小說，電視劇雖然演的扯淡，但書裡面對於這一塊的內容有較為深刻的描寫，有興趣的不妨去看看。）

  ………………

  好吧，IRR並不是一個很難理解的概念，畢竟「人為財死鳥為食亡」這句老祖宗傳下來的話，華夏人早就聽到耳朵起繭了，唯一需要注意的，也不過18%內部投資門檻收益率這個更多類似於行業經驗總結出來的數字罷了。

  回歸正題。

  18%的IRR跟德州地區產業升級的人物有什麼關係？

  跟楊默指示夏留通銷社進行的這次集資有什麼關係？

  雖然表面上看是八竿子打不到一起的兩件事，但實際上關係大了去了。

  首先你必須正視一個問題，此時的華夏內循環的商品經濟並不算繁榮，因此在GDP這一塊，對於外貿的經濟依存度高達70%，遠遠的超過其它兩輛馬車！

  可這時候的外貿業務主體是什麼呢？

  是來料加工、是來件加工，是來件裝配，是補償貿易！

  也就是造就了華夏「世界工廠」之名的三來一補！

  「世界工廠」這四個字到底好不好聽楊默不想去判斷，但三來一補的業務，卻是妥妥地靠著出賣勞動力賺錢那微不足道的一點利潤，這件事卻是毋庸置疑。

  所以，在平均5%~10%，最高也不過15%左右的毛利情況下，你跟我談個毛線的產業升級……準確的說，除非是海外的訂單商提出了更加高的品質要求，又或者是指定了某項工藝，否則你談個球子的主動產業升級！

  毛利率低——沒有能力去技術升級——沒有橫向對比優勢和競爭壁壘——沒有競爭壁壘，一窩蜂的上——為了搶奪訂單，只能主動降價，然後通過規模效應盈利——毛利率進一步降低——整個行業形成低價競單慣性和路徑依賴——賺到錢後，沒有足夠利益驅動去返投製造業，推動技術升級——將賺到的資金轉移到地產、金融等回報率高的行業。

  這就是八十年代至千禧年頭十年這段時間裡，大部分華夏企業，尤其是民企的狀態。

  可以說，要不是始終有國家的意志在那貫徹和支撐著，華夏要想如同後世那般實現製造業的全面追趕和超越，並且成為世界獨一份的製造業超級大國，無疑是做夢！

  可是稍微對華夏的近代經濟發展史有所了解的同學都知道，華夏的製造業開始逐漸實現全面升級，那是2008年以後的事情。

  為什麼？

  裡面的原因有很多，但除了當時華夏的國力積累已經到了一個可以小步慢跑的階段之外，還有一個非常重要的原因——08年的那次超級大放水，固然在客觀上造成了RMB均價購買力的快速下跌，但托華夏匯率政策的福，卻也讓國內製造業的IRR達到了一個非常不錯的數字。

  所以，打從2008年開始起，大量資金開始湧入華夏，華夏的產業資本和商業資本進入到了一個令世界瞠目結舌的飛速發展階段，全國到處都能見著揮舞著鈔票，瘋狂投資各種項目、各種產業的機構。

  雖然這個過程只有短短几年時間，很快這些資本就因為過剩和種種原因從產業資本和商業資本向金融資本轉移，但就是這麼幾年的時間，卻也足夠華夏實現全方位的產業快速升級，並在國家的調控下，進入了一種有序的疊代過程中——雖然國人自己沒有什麼感覺，但這個如同核聚變一般的飛速質變過程，卻讓全世界的研究學者驚的下巴都掉下來了，某個五千年歷史古國的底蘊之可怕，由此可見一斑（如果對此表示懷疑的話，不妨去自行查查，看包括各種應用技術和那些曾經被卡脖子、甚至是反過來卡住國外脖子的技術在內，是不是大部分都是在2008年以後，尤其是2010~2016這段時間才雨後春筍般的出現和突破的。）

  好吧，到了這裡，想必大家應該知道提高IRR的重要性了——雖然在華夏的國情下，它未必是產業升級的決定性因素，但卻絕對是最重要的內生性因素之一。

  而通過之前梳理的千禧年後期之前大部分行業和企業內生性行為驅動鏈，不難看出，能不能在一開始就留足毛利率和利益驅動力，對於提升製造業的IRR水平，然後進入一個相對良性的正向循環至關重要——哪怕這個正向循環的時間可能並不長，那它的價值也可能是難以估量的。

  那麼問題來了……

  90年代是一個變幻詭譎的年代，以當下的國際環境和華夏的處境，在短期內是不可能改變以三來一補為主要形式的外貿業務的，也就是說是不可能給你留足太多的毛利的……一來那些「國際友人」不可能這麼好心；二來微笑曲線的國際分工分布也不允許。

  在這種情況下，想要在經濟關聯度高達70%提上的外貿業務里拿到足夠的毛利，無疑是痴人說夢，提升製造業的IRR是不是也等同於YY無極限呢？

  實際上也未必完全如此。

  教員不都說了麼，自己動手豐衣足食，桃花源里可耕田嘛！

  既然你讓那些「國際友人」在國際製造業務的分工鏈條里給你留足的毛利無異於做夢，那我們自己來成為國際分工的上游端，重新分配微笑曲線的業務環分布不就行了？

  也不用多，只需要分配過來的業務生產的毛利，能讓IRR超過18%，然後維持個幾年，也就完全滿足了。

  這並不是在YY。

  此時歐美的產業競爭對手是島國，而就算你再討厭島國，也不得不承認島國在這一塊並不是一個軟柿子，所以歐美跟島國之間的產業博弈，中間怎麼也要持續上好幾年。

  因此，只要華夏能提前在墨西哥這個跳板市場做好布局，等到NAFTA協議生效，便有著大把大把重新分配國際分工業務環節的機會。

  以墨西哥的國情，讓沈興那邊人找幾個條件合適的人（不一定非要是華人）出面成立一家企業，然後通過當地的關係，接受漂亮國的注資，然後拿到面向北美市場的生產訂單項目，不難吧？

  在製造業分工越來越細化的如今，拿到訂單的項目公司，在本地尋找一票子合作公司，不過份吧？

  至於這些合作公司到底是本地人開的，還是華夏人開的，並不重要，只要背後不是島國人就成。

  而自打海灣戰爭結束後，漂亮國的產業資本正向金融資本快速轉移，在「惟投資回報率」的指導下，項目公司和其外圍的合作公司與用工成本更低廉的華夏達成合作，並且分包過去一些製造業務，並且授權或者轉移部分「無關痛癢」的技術，不過份吧？

  不但不過份，甚至將所有的配件和工序都分包過去，墨西哥這邊的項目公司只留一道組裝或者蓋LOGO的業務都無所謂，反正只要成本和品質控制達標，財務報表上的數字漂亮，外加不要踩紅線，怎麼操作是項目分包方的事情。

  不要小看這麼一點改變。

  雖然對於漂亮國的資方而言，總成本和總利潤都是既定的，但由於分包出去的工序不同，華夏國內的企業能拿到的毛利卻是截然不同——或許這個所謂的「不同」，可能就是無非高了幾個點的單件毛利而已，但在匯率差和兩地差距明顯的均價購買力的影響下，多了這麼點單件毛利，已經足夠華夏那些拿到訂單的企業，在本土創造出相對令人滿意的IRR了。

  當然，這只是其中的一方面。

  別忘了，這次擴大NAFTA協議範圍，說白了就是漂亮國和島國在打產業擂台，島國的企業可沒傻到會坐以待斃，因此在這個過程中，不管是向華夏借皮也好，還是出於什麼其它方面的考慮也好，向大華公司這種華夏企業讓渡一部分好處，實在是太正常不過的一件事了。

  兩相一加，只要操控的好，那些搶占了先機的華夏企業，完全可以賺麻！

  ………………

  聽到楊默簡略地講這其中的邏輯講述一遍後，在場眾人陷入了一種詭異的沉默中。

  所謂隔行如隔山，在這塊缺乏相關經驗的他們，自然無法去判斷楊默所說的是真是假，更加不知道那個被再三強調的18%IRR，是不是有科學依據。

  只不過很顯然，楊默這種宏大敘事的方式，讓他們很難找到可以借題發揮的地方……雖然夏留通銷社的集資手段的確存在著違規的嫌疑，但所謂成大事者不拘小節嘛，不管黑貓白貓，抓到老鼠才是好貓。

  況且楊默之前已經強調過了，德州是分稅制改革試點城市，城產基金公司本身也是肩負著實驗任務的重點單位，如果連這點手腳都放不開，你談個毛線的改革，談個毛線的創新，談個毛線的試點啊！

  如果自己等人依舊抓著夏留通銷社的集資方式撕咬著不放的話，只怕到時候等來的不是組織上對楊默的處罰，而是對自己等人的嚴厲批評了。

  不動聲色地捏了捏自己大拇指上的關節，尤亞坤迅速地收拾好自己的心情，臉上露出一個和煦的笑容：「楊總果然不愧是組織上寄予厚望的人才，這眼界之開闊，這思維之靈活，實在是令人嘆為觀止；」

  「只不過，我能不能僅代表我個人，向楊總你提一個小小的建議？」

  楊默笑的很謙遜：「尤市您過譽了，我只不過是在組織文件的思想指導下，根據咱們德州的實際情況，稍稍做了一點變動和嘗試罷了，當不起您的誇讚；」

  「而且我畢竟年輕，工作經驗比起諸位領導和前輩來有所不足，站位和眼界更是差的不是一星半點，因此在想法和工作方式上有所欠缺也是難免的；」

  「尤市您經驗豐富，眼界更不是我這樣的晚輩可以比擬，所以，您的建議是……我這想法中可是有什麼嚴重的不足和漏洞？」

  說到最後，楊默一臉的忐忑與好奇，像極了一個虛心好學的三好寶寶：「若是有什麼不足，還請尤市您不吝指點。」

  尤亞坤眼角抽了抽，卻是哈哈一笑：「楊總在經濟建設工作方面，是出了名的一把好手，我哪裡有資格指點？」

  「只不過，我的確有個小小的建議。」

  說到這，尤亞坤的表情越加和善：「既然楊總你的想法，是想通過海外業務分工環節的再分配來提高德州地區製造業的內部投資門檻收益率，那麼……為什麼非要把目標放在那些鄉鎮企業和村集體企業的身上？」

  左右看了看會議室的眾人，尤亞坤笑的很爽朗：「我看，我們市裡面的企業，也完全可以承擔起這一重任的嘛……如果楊總是在擔心資金問題的話，這個你放心，市裡面想辦法幫你解決，實在不行我厚著臉皮向組織上開口，那麼多國企，總歸不能連那些鄉鎮企業都比不過吧？」

  果然是老狐狸，一見事不可為，立馬就放棄拿捏楊默的想法，轉而開始爭取利益起來。

  楊默有些驚訝於尤亞坤的魄力，畢竟這個計劃存在的細小變數委實有些多，連他都不敢保證這個想法能不能落地，對方卻敢在這種八字都沒一撇的時候，主動開這個口。

  這到底是自己這兩年塑造的不敗金身太有迷惑性呢，還是這隻老狐狸見到遲遲不能出成績，所以想要放手一搏？

  微一沉吟，楊默卻是搖了搖頭：「尤市，很感謝你的支持，只不過……很抱歉，這件事卻是不能讓市裡的企業摻和進來。」

  尤亞坤頓時一愣：「為什麼？」

  為什麼？

  還能為什麼？

  這些企業不爭氣唄！

  後世華夏在許多領域都制定了行業准入門檻和產業保護政策，並且給予了極大力度的扶持；

  這一方面固然是為了戰略安全考慮，另一方面卻也是想通過各種扶持去提升這些行業的IRR，從而在內部關聯大系統里實現積極的正向循環。

  可結果呢？

  還是那句話，沒有鲶魚，你往水產車裡注再多的水，其它魚類也是撲騰不起來。

  只不過這種話肯定不能從楊默嘴裡說出來，當下只能隨便找了個理由：「很簡單啊，市裡面的企業，九成以上都是國企，這會給計劃的實際落地帶來巨大的變數……而那些村集體企業雖然同屬公有制經濟，但在外人的判定中，卻是兩碼事。」

  說完，楊默想了想，又補了句：「而且海外市場風雲變幻，墨西哥那邊的情況又比較複雜，因此誰也說不準哪些細分項目可以活下來，那些細分項目會進行到一半就因為各種各樣難以預料的原因失敗……我之所以委託夏留通銷社同時向那麼多鄉鎮企業和村集體企業集資，很重要的一個原因就是存在著通過數量去對沖市場風險的考慮；」

  「畢竟那些村集體企業的體量小，就算失敗了也可以迅速掉頭或者在其餘方面找補嘛，但是如果換成市裡面的大中型企業的話，一旦道路走不通，那收尾起來就麻煩了。」

  嗯……

  是出於這兩方面的考慮麼？

  尤亞坤沉思了一會兒，不得不承認楊默給出來的這兩條理由的確很有說服力。

  如今的國際局勢越來越複雜，如果以華夏國企，或者是國企的直接關聯企業的身份直接出面的話，一旦被查了出來，的確會很被動。

  當然，更重要的是，一旦項目因為種種原因最終失敗，那麼這些企業的善後工作就真的讓人頭疼了。

  想到這裡，尤亞坤和田廣躍對視了一眼，有些無奈地暗自嘆了口氣。

  這隻小泥鰍！

  太TMD滑了！

  抓又抓不住，靠又靠不近。

  難不成，未來的幾年裡，真的只能靠自己孤軍奮戰了麼？

  想起最近組織上傳達的那幾份文件，以及自己聽到的一些消息，尤亞坤瞅了瞅一旁始終不聲不響的葉濤。

  哎……

  在德州這種新晉級的地級市主持經濟建設工作，太難了！

  (本章完)

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